Тупое инвестирование – на свалку истории!

В 2005 году я прочитал Бернстайна “Разумное распределение активов” – и очень увлекся идеями “тупого” (они называют его наоборот разумным :)))) инвестирования.

Эта теория предлагает не размышлять над оценкой отдельных обьектов инвестирования (акций, недвижимости, бизнеса), а просто вложиться понемногу в разные инвестиции, чтобы так снизить общий риск до минимума. Это называется “создать широко диверсифицированный портфель”. Главное преимущество для инвестора – то же самое, что с накопительным страхованием: думать не надо.

Есть такая штука – фондовые индексы. Они рассчитываются на основании изменения цен определённой группы ценных бумаг — «индексной корзины». Например, индекс S&P 500 отображает колебания цен акций 500 крупнейших компаний США. Чтобы максимально широко “разложить” свои инвестиции, можно купить, например, понемногу акций каждой из этих компаний.

Дать поручения брокеру купить для вас акции пятисот различных компаний – удовольствие небольшое. Поэтому появились индексные фонды. Они позволяют инвесторам удобно сделать это, просто купив паи такого фонда, вместо покупки сотен отдельных акций. В Украине до недавнего времени был толькоиндекс ПФТС, с 2008 года появился еще индекс UX. Бернстайн пишет, что “выбор отдельных акций – это игра для сосунков”. “Разумно” инвестировать по Бернстайну и иже с ним – означает вложиться в индексы.

“Тупое” инвестирование – это комплекс глубоких идей, изложить которые в этой заметке никак невозможно. Кому интересно – погуглите “теория эффективного рынка”, “диверсификация“, “портфельная теория”, “коэффициент бета”, а также посмотрите книги, о которых я скажу далее.

Под влиянием этих идей народ, и я в том числе, начал нести деньги в ПИФы в 2004-2008 годах. При этом вкладчики ПИФов были счастливы, что не нужно размышлять над дальнейшей судьбой своих денег, которые управляющие компании вкладывали в акции на украинcком фондовом рынке. До поры до времени все было хорошо, пока рынок рос. Эйфория закончилась в 2008 году.
график ПФТС
Это график украинского индекса ПФТС с 1997 по февраль 2010 года. Обвал начался в конце 2007 года, к марту 2009 года рынок достиг своей низшей точки, украинские акции упали в цене аж на 80%. Инвесторы потеряли каждые 4 из 5 своих вложенных гривен. К настоящему моменту они отыграли около 60-70% падения. Что будет дальше – наверняка никто не знает.

На Западе – та же история. Вот график индекса Доу-Джонса с 1998 по 2010 год (откроется в отдельном окне). За 8-летний период 2000-2007 г поклонники следования за индексом заработали около 18%. Внимание - не 18% годовых, а 18% за 8 лет! В 2008-2009 г они потеряли более 50% своих средств. К настоящему моменту они отыграли половину своих потерь и сейчас с трепетом ожидают, что последует дальше.

Посмотрите еще раз на графики. Готовы ли вы вложить в такие инвестиции свои стратегические накопления на жилье, учебу и т. п.? Доверите ли вы им свою пенсию?

В своей свежей статье Р. Кийосаки пишет: “Люди, чья судьба беспокоит меня больше всего – это “средние инвесторы”, которые купились на совет своего финансового консультанта делать долгосрочные инвестиции в широко диверсифицированный портфель акций, облигаций и взаимных фондов (ПИФов). Многие инвесторы называют последние 10 лет Потерянным Десятилетием. Это означает, что те, кто делали долгосрочные инвестиции в акции, облигации и наличные сбережения, оказались долгосрочными неудачниками. А в Японии получилось Потерянное Двадцатилетие.
Потерянное Десятилетие означает:

  • Нулевой прирост количества рабочих мест
  • Нулевое увеличение благосостояния типичной семьи. Цены на дома упали, и многие семьи задолжали за свои дома больше, чем они сейчас стоят
  • Нулевой рост на фондовом рынке.

Изучая графики, обратите внимание, насколько синхронно начался обвал на фондовых рынках США и Украины. Можете проверить и убедиться, что обвал в это же время случился на рынках России, Европы, Азии… Получается, что зарубежные вложения уже не спасают от потерь поклонников “широко диверсифицированных инвестиционных портфелей”.

Почему “тупое” инвестирование не стоит безоглядно использовать, но полезно изучить

… потому что диверсифицировать портфель, т.е. вложить средства по частям в разные инвестиции, – это хорошая идея, и знать об этом полезно. Другой вопрос, что сейчас одна лишь тупая диверсификация, т. е. вложения сбережений в обычные ПИФы и индексные фонды, не принесет инвестору уверенности в завтрашнем дне. Для достижения стабильного успеха придется думать. Думать в первую очередь нужно о фундаментальной оценке каждой отдельной инвестиции, прежде чем вкладывать деньги. А потом вспомнить и о диверсификации.

Итак, вот лучшие книги о “тупом” инвестировании:
1. Бернстайн “Разумное распределение активов

Бернстайн Разумное распределение активов

, о которой я уже говорил. Мне сейчас стыдно, что в свое время я активно продвигал эту книгу и тем самым способствовал притоку в украинские ПИФы вкладчиков, как баранов на бойню. Правда, я тогда был таким же бараном. Сейчас купить эту книгу практически невозможно. Но ее с успехом заменяет…
2. Малкиел “Десять главных правил для начинающего инвестора“.

Малкиел Десять главных правил для начинающего инвестора

Знакомые фразы “простые и понятные идеи”, “испытанные победители: индексные фонды” и т. д. Книга недорого стоит и легко читается.
3. Есть еще Гибсон “Формирование инвестиционного портфеля”.

Гибсон Формирование инвестиционного портфеля

Эта книга содержит много графиков и математическое обоснование теории “тупого” инвестирования. Она непростая и занудная. В свое время я писал по ней диплом в институте на тему “Диверсификация инвестиционного портфеля”. Вы вполне можете обойтись без ее прочтения. Просто это очень известная книга по теме диверсификации, и я был обязан включить ее в обзор.

Если я изучаю какой-то вопрос, то люблю узнать как минимум две точки зрения на него, обязательно противоположные. Чтобы потом обоснованно выбрать, к какому лагерю мне присоединиться. Так вот, “Десять главных правил для начинающего инвестора” – это книга 100% сторонника “тупого” инвестирования, и в этом смысле ее полезно прочитать. Противоположную точку зрения представляет для вас эта заметка. Плюс цитата из Баффета: “В любом виде соперничества – финансовом, физическом или умственном – очень выгодны оппоненты, которых научили, что бесполезно даже пытаться. С этой эгоистической точки зрения сторонники [фундаментальной оценки инвестиций] должны основать кафедру теории эффективного рынка, чтобы быть полностью уверенными в вечном существовании этого учения.

Что делать?

  1. В последнее время я пришел к выводу (Дима, спасибо за те беседы!), что если есть возможность инвестировать в недвижимость, то с украинскими акциями лучше вообще не связываться. По принципу “Не суй взнос не в свое дело”. Подробнее см. почему я недавно купил, но потом продал акции Корюковской фабрики технических бумаг. Сейчас украинские акции годятся не для инвестиций, а только для спекуляций. А я принципиально не хочу заниматься спекуляциями, т. к. мне и без того рисков хватает.
  2. Если вы все же решили спекулировать акциями, то почитайте книги Линча и Баффета, и потом не несите деньги в ПИФы. Выбирайте акции сами, покупая и продавая их через брокера. Это легче, чем вы думаете, и более прибыльно и надежно.
  3. Помните о договорах пожизненного содержания с пенсионерами и инвестициях в золото-серебро.


13 Отзывов to Тупое инвестирование – на свалку истории!

  1. bander1og пишет:

    По поводу “тупого” инвестирования в индекс отечественных акций:

    http://fintraining.livejournal.com/208396.html

    20% годовых в долларовом эквиваленте это хороший результат. Если все 14 лет держаться в бумагах. В то время как, многие продают (пускай не на самом пике), а потом покупают (пускай и не на самом дне) — увеличивая этот процент.

    Но это и есть те самые спекуляции, с которыми вы резонно не хотите связываться. Тут вопросов нет. Просто счел нужным, как вы говорите, указать и на противоположное мнение, о котором вы умолчали, упомянув лишь Америку и Украину (кстати, вы не посчитали сколько получил\потерял инвестор в индекс ПФТС c 1997 года).

    Насчет того, что не стоит нести деньги в ПИФ, я бы поправился, сказав, что не стоит нести ВСЕ деньги в ПИФ. Так же, как и не стоит полностью отказываться от банковского депозита и т.п. инструментов. Например, мне ПИФ помог не только сохранить, но и приувеличить инвестированные деньги в долларовом эквиваленте, в период с 2007-го по 2010.

    Было бы очень интересно прочитать ваше мнение (без ссылок на книги в стиле “прочти и все станет ясно”) о смысле “инвестирования” в недвижимость. Без подколок.

    1. Купил недвижимость.
    2. ……
    3. PROFIT!!!

    Я, правда, пока слабо улавливаю, откуда получается пункт 3. Вы её будете продавать, сдавать? Что?

  2. admin пишет:

    bander1og, спасибо за такой содержательный комментарий!

    20% годовых в долларовом эквиваленте это хороший результат. Если все 14 лет держаться в бумагах. – я с этим не спорю, но:
    а) что насчет 80% потери во время обвала 2008-2009 года?
    б) если не тупо покупать все, а с умом выбирать акции, используя методы Линча и Баффета, то можно озолотиться, 20% годовых в $ покажутся детским садом. Ваш покорный слуга в марте 2009 г купил акции банка Аваль, а в мае продал их почти в 4.5 раза дороже. Об этом была заметка в блоге. 4-кратный доход за 2 месяца! 20% годовых отдыхают :)))

    сколько получилпотерял инвестор в индекс ПФТС c 1997 года – много получил, но все тот же вопрос: сколько бы он получил, если бы с умом выбирал акции, а не инвестировал в индекс? как говорится, “кто на что учился”. И нет никакой гарантии, что такая лафа, как в 2004-2008 г, будет продолжаться. Скорее все же больше не будет :).

    не стоит полностью отказываться от банковского депозита – согласен, я никогда такого и не советовал.

    Выгоды от инвестирования в недвижимость:
    1. Сдавать, в т. ч. на пенсии
    2. В крайнем случае, продать
    3. Избежать проблем, когда придет время завести детей
    4. Защита сбережений от инфляции
    Договор пожизненного содержания – просто путь купить недвижимость достаточно дешево, чтобы все это имело смысл, по сравнению с “держать деньги на депозите, а квартиру снимать”. Если бы недвижимость достаточно дешево стоила “в розницу”, я бы с договорами не связывался.

  3. bander1og пишет:

    >>> а) что насчет 80% потери во время обвала 2008-2009 года?

    Как говорит тот же Сергей Спирин: “Кризис – это то время, когда все перетряхивается, деньги переходят из одних рук в другие, поэтому, если олигархи обеднели, возможно, это ваш шанс разбогатеть.”

    Собственно, те, кто инвестировали в индекс ДО пузыря, а в кризис сидели и не рыпались (фактически речь идет о человеке, который вообще не разбирается в финансах и банально положил деньги в индекс, забыв до пенсии смотреть котировки) — ничего не потеряли. А кто был более-менее продвинутый, тот не только не продал, но ЗАКУПИЛСЯ на дне (как советовал в той же передаче Спирин, март 2008 г.)! Увеличив тем самым будущий потенциальный годовой процент.

    Убыток понесли те “инвесторы”, которые либо купили на пике, либо распродались на дне. То есть спекулянты, а не инвесторы.

    >>> б) если не тупо покупать все, а с умом выбирать акции, используя методы Линча и Баффета, то можно озолотиться, 20% годовых в $ покажутся детским садом. Ваш покорный слуга в марте 2009 г купил акции банка Аваль…

    Вот вы и выступили в роли того самого “продвинутого инвестора”, о котором веду речь я :) И если бы не продали их по 34 копейки, то сегодня могли бы реализовать по 44!

    >>> сколько бы он получил, если бы с умом выбирал акции, а не инвестировал в индекс? как говорится, “кто на что учился”. И нет никакой гарантии, что такая лафа, как в 2004-2008 г, будет продолжаться. Скорее все же больше не будет :)

    По факту, такая лафа УЖЕ случилась — в последний год. А что будет завтра, конечно, никто не знает :)

    >> не стоит полностью отказываться от банковского депозита – согласен, я никогда такого и не советовал.

    Я провел аналогию с вашим советом не нести деньги в ПИФы. Возможно не слишком удачную, но смысл таков, что ПИФ это тоже инструмент, который может быть полезен большинству и, по-моему, несет меньшие риски чем рынок акций. Более того, ПИФ прививает населению финансовую культуру инвестиций в ценные бумаги, что в конечном итоге приведет многих вкладчиков непосредственно на рынок акций, что укрепит биржу.

    >> Выгоды от инвестирования в недвижимость:

    Спасибо за разъяснение. Ваша позиция очень хорошая и главное её достоинство вижу в очень малых рисках разорения (именно это слово). Опять же, меньше мороки с отслеживанием “кризисов” на рынке ЦБ, работы по оцениванию бумаг для инвестиций и т.п.. С другой стороны, чем меньше риск, тем меньше ожидания прибыли.

  4. сергей пишет:

    может автор считает акции дорогими?

  5. admin пишет:

    ПИФ прививает населению финансовую культуру инвестиций в ценные бумаги – глупости, как раз наоборот! ПИФы обещают избавить вкладчиков от необходимости думать своей головой и учиться.

    Кийосаки тысячу раз прав, что риски несет не рынок акций, недвижимости, бизнес и т. п., а финансовая необразованность. Рынок сам по себе – нейтрален.

  6. admin пишет:

    Вот вы и выступили в роли того самого “продвинутого инвестора – а вам кто мешает? Поверьте, это легче, чем кажется “извне”, пока сам не начинаешь вникать в оценку акций. Я продолжаю настаивать, что не нужно нести деньги в ПИФы вообще. На эти деньги правильнее самому выбрать и купить акции… если не хватает денег на недвижимость :)
    Если вы имеете отношение к юриспруденции – можете потом пойти по стопам Навального, см. http://kustblog.info/?p=112 – отстаивать права мелких акционеров и делать себе на этом имя. Я не юрист, а то занялся бы этим сам :)

  7. bander1og пишет:

    >>> ПИФы обещают избавить вкладчиков от необходимости думать своей головой и учиться.

    Некоторым вкладчикам действительно своей головой лучше и не думать. Говорю без шуток. Масса людей вокруг нас постоянно принимает ошибочные решения — и в распоряжении своими деньгами тоже. Для них ПИФ — это альтернатива банковскому депозиту, которая несет бОльшие риски и ожидания прибыли.

    >>> вам кто мешает? Поверьте, это легче, чем кажется “извне”, пока сам не начинаешь вникать в оценку акций.

    Мне никто не мешает, я с октября пользуюсь возможностью приобретать акции украинских компаний напрямую, через “интернет-трейдинг”. К сожалению, в 2007-м году, когда брал паи ПИФа такой возможности не было — пришлось бы оплачивать услуги брокера совсем не в том размере, как сегодня :)

  8. bogatey_in_ua пишет:

    Сергей, Ваша позиция по поводу того, что недвижимость – хорошо, в принципе, давно понятна из предыдущих постов.

    Но вот непонятно, почему Вы либо неправильно передаёте идеи, высказанные в книгах Бернстайна и Гибсона. Ведь главная их идея состоит не в том, чтобы вкладываться в индекс и ни о чём не думать, а в том, чтобы формировать портфель из разных максимально независимых друг от друга инструментов. Кстати, Гибсон, который Вам почему-то не понравился, как раз рекомендует брать инструменты из разных классов, т.е. акции, облигации, сырьё, недвижимость. Он и примеры построения таких портфелей в своей книге приводит. Учитывая глобализацию, вполне естественно, что если вкладывать все деньги только в акции, даже разных стран, то от риска это не защитит. В этом определённый недочёт рекомендаций Бернстайна.

    А насчёт ПИФов тоже не всё так просто. Бернстайн, наоборот, не советует инвестировать в какие-либо ПИФы, кроме индексных, поскольку они на длительных промежутках проигрывают рынку.

    Если бы такой индексный фонд, например, индекса ПФТС, существовал и инвестор вложился в него 01.01.2009, то годовая доходность в сложных процентах, которую он бы получил по результату на 01.03.2009 в долларах, составила бы 26,9% годовых. А в результате таких же действий с недвижимостью за тот же период доходность в сложных процентах составила бы 23,5% годовых. Конечно, сюда ещё нужно добавить около 5%, получаемых от ренты. Выходит, что недвижимость дала порядка 28,5% годовых. Но не радикально больше, чем акции.

    А вот если бы мы сформировали портфель “по-Бернстайну” в пропорции 50% индекса ПФТС, 50% недвижимости и управляли им по схеме Бернстайна, то среднегодовая доходность оказалась бы порядка 33,6% годовых, то есть больше, чем каждый инструмент в отдельности. Понятно, что в данном случае это теория, т.к. нельзя купить или продать “чуть-чуть недвижимости”. Я просто говорю о том, что не нужно быть в плену какой-то одной идеи, а всё нужно проверять.

    И ещё. Так называемое “тупое” инвестирование совсем не тупо, т.к. для начала человек должен хорошо разобраться, как работает эта система, а потом в течение длительного инвестиционного цикла (не менее 10-15 лет) совершать целый ряд психологических некомфортных действий, понимая их конечную цель. Очень немногим это под силу.

    А конечным критерием результативности является доходность, правильно? Вот Вы вкладывали в недвижимость с какого-то года. Каков Ваш результат на текущий момент? При этом необходимо учесть все затраты на Вашу инвестицию, которые Вы делали в разные моменты времени, с учётом конкретных дат. Вот после этого и будет о чём говорить. А так – это сотрясение воздуха.

  9. admin пишет:

    Некоторым вкладчикам действительно своей головой лучше и не думать – таким вкладчикам лучше от акций вообще держаться подальше, по-моему.Собственно, в этом и заключается суть заметки. Ну разве что у этих вкладчиков деньги совсем уж шальные.

    формировать портфель из разных максимально независимых друг от друга инструментов – в том-то и дело, что где вы сейчас такие инструменты найдете??? Акции разных стран, облигации, недвижимость (увы :))) и даже сырье – если начинают падать, то все дружно вместе. Радует только, что драгоценные металлы иногда к ним в противофазе.

    инвестор вложился в него 01.01.2009, то годовая доходность в сложных процентах, которую он бы получил по результату на 01.03.2009 -двухмесячный период это вообще не показатель.

    в течение длительного инвестиционного цикла (не менее 10-15 лет) совершать целый ряд психологических некомфортных действий – ага, это солдафонская система, по ней нужно просто тупо выполнять приказ – регулярно балансировать портфель, т.е. “выпалывать цветы и поливать сорняки”. Я говорю, что лучше разобраться в инвестиционной оценке, чтобы потом инвестировать, думая своей головой.

    Каков Ваш результат на текущий момент? – пенсию $400-500 в нынешних ценах за счет ренты я себе обеспечил. Плюс уже живу отдельно от родителей в собственной квартире :).

  10. bogatey_in_ua пишет:

    Да, я действительно ошибся в своём посте.
    Речь шла о том, что средняя доходность как для ПФТС, так и для недвижимости, так и для суммарного портфеля, приведенная выше, рассчитана не с 01.01.2009, а с 01.01.2001, и не по 01.03.2009, а по 01.03.2001.

    Иными словами ещё раз – доходность акций за период с 01.01.2001 по 01.03.2009 составила 26,9% годовых в долларах.
    Доходность недвижимости за этот же период – 23,5% без учёта ренты, но также и без учёта расходов на недвижимость.

    Говоря о доходности, мне не интересен размер конкретной ренты, которую Вы получаете, мне интересен тот же самый средний ежегодный доход в виде процентов. Каков он с учётом всех издержек и платежей?

    И ещё – Вы пишете насчёт рентного дохода. Вы уже реально сейчас его получаете в таком размере? Т.е. у Вас недвижимость, в который Вы живёте и дополнительная, которую Вы сдаёте в аренду, получая 400-500 долларов, а также ещё договор содержания, правильно? И всё это получено за счёт операций с недвижимостью, да? Или может Вы заработали деньги в другом месте, а недвижимость просто приобрели на эти средства? Тогда говорить о корректности данного результата как об инвестиционном неправильно?

    Ещё раз спрошу – каков процентный доход от Ваших ИНВЕСТИЦИОННЫХ операций с недвижимостью? Могу даже выслать файл, занеся в который расходы за разные даты, можно такой доход подсчитать.

  11. bogatey_in_ua пишет:

    Опять с этими годами не так набрал. Не знаю, почему меня так тянет на 2009 год. К сожалению, отредактировать уже набранные записи нет возможности.

    Короче говоря – конечная дата расчётов в промежутке доходности – 01.03.2010.

    Извините за неточности

  12. admin пишет:

    Вы заработали деньги в другом месте, а недвижимость просто приобрели на эти средства? – да, именно так.

    каков процентный доход от Ваших ИНВЕСТИЦИОННЫХ операций с недвижимостью? – насчет квартиры по договору пожизненного содержания его точно можно будет посчитать только после смерти пенсионера. Хотя договор, который я заключил летом 2009 г за $19 тыс, сейчас стоит $30-35 тыс.

  13. Gosha пишет:

    Значит, уважаемый, по посту не складывается впечатление, что вы читали того самого бернстайна, ибо не призывает он вкладывать всё в один индекс, а в ETFы разнообразные с отрицательной корреляцией (понятно, что он западноевропеец с выходом к глобальным классам активов и нам простым вочточно-европейцам не всегда возможно всё это применить в стране проживания).
    Да у бернстайна есть недостаток – невозможно спрогнозировать поведение рынков по прошлым, историческим данным, но ребалансируйте и будет вам счастье, потому что “Акции разных стран, облигации, недвижимость (увы :))) и даже сырье – если начинают падать, то все дружно вместе” – вот эт неверно в корне, падаёт всё, но золото растёт, падают акции – облигации отыгрывают с золотом и наоборот

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

You may use these HTML tags and attributes: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>